煤炭行业周报：关税博弈落地煤炭沉回供需逻辑

　　动力煤：库存走低，夏日备库需求待发。本周产地煤矿出产根基维持一般程度。需求方面，南方降雨屡次，水电出力添加，叠加北方气温回升，口岸堆煤出货压力添加；下逛复工及基建仍有待提高，工业原料用煤支持削弱；北方口岸煤炭调入低于调出，煤炭被动去库，口岸煤价维持弱势。进入二季度中下旬，国际商业有所改善，非电用煤需求或有所恢复；同时，表里贸价差倒挂，估计国内进口煤削减，临近夏日备库需求，国内动力煤价钱中枢估计继续下降空间不大。截至5月16日，环渤海动力煤现货参考价629元/吨，周变化-2。18%；广州港山西优混610元/吨，周变化-8。96%；欧洲三港Q6000动力煤658。20元/吨，周变化-7。78%。5月16日，北方口岸合计？。

　　本周煤炭板块随大盘回升，并跑赢次要指数；中信煤炭指数周五收报3244。52点，周变化+1。65%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+1。73%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+0。81%。煤炭采选个股普涨，大有能源、安源煤业、开滦股份、郑州煤电、晋控煤业涨幅居前；煤化工个股以涨为从，安泰集团、陕西黑猫、金能科技涨幅居前。

　　后期，宏不雅预期无望继续落地，外贸改善下逛预期，基建、地产施工或将发力，钢材需求刚性仍存，焦炭价钱估计下降空间不大。截至5月16日，天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周变化-3。27%；口岸平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）249元/吨，周变化-9。45%。焦化厂、样本钢厂焦炭总库存别离65。48万吨和663。52万吨，-1。08%；四口岸焦炭总库存222。62万吨，周变化-1。30%；全国市场螺纹钢平均价钱3333元/吨，周变化+0。97%；螺纹钢全社会、出产企业库存别离合计434。97万吨、185。03万吨，周变化别离-6。51%、-1。69%。

　　冶金煤：外贸改善，冶金煤继续去库。煤矿冶金煤出产供应维持一般。需求方面，本周降准降息政策落地，中美结合声明发布后，下逛需求恢复，钢材表需增加，社会库存继续下降；但本周高炉开工、铁水产量下滑，冶金煤价钱窄幅波动；后期估计提振内需政策空间较大，冶金煤需求改善预期，同时，下逛冶金煤库存处于积年低位，冶金煤价钱价钱中枢进一步下降空间也不大。截至5月16日，京唐港从焦煤库提价1320元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1110/吨，周变化-5。93%；日照港喷吹煤980元/吨，周变化-1。31%；峰景矿硬焦煤现货价204。00美元/吨，周持平。5月16日，国内焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存别离752。38万吨和791。02万吨，周变化别离-2。93%、周变化-1。53%。247家样本钢厂高炉开工率84。64%，周变化+0。29个百分点；焦化厂焦炉开工率75。25%，周变化+0。22个百分点。

　　煤炭库存3047万吨，周变化-1。99%；长江八港煤炭库存763。00万吨，同比-0。52%；本周环渤海口岸日均调入175。69万吨，调出181。79万吨，日均净调出6。10万吨。

　　焦、钢财产链：开工提高，焦炭价钱回落。本周焦煤价钱下降，焦炭利润有所改善，焦炭企业开工率有所提高，叠加成本支持削弱，焦炭价钱提降。

　　大，双焦价钱弹性仍存。资金面来看，降准降息流动性，安全等持久资金入市大势所趋，叠加龙头煤企业绩尚可且日益注沉投资者报答，向市场传送决心，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提拔。投资：资本价款煤炭上市公司估值，关心具备业绩支持且被低估标的。非煤营业占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估；非煤营业占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资本价款遍及较高，关心【晋控煤业】、【华阳股份】。此外，回购增持再贷款和SFISF等货泉东西市场案例不竭落地，套息买卖无望不竭深化煤炭盈利价值，关心弹性高股息品种和不变高股息品种。不变高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】。进口煤大量涌入国内市场；价钱强管控；煤企转型失败等。

　　煤炭运输：备库需求添加，沿海运价企稳回升。节后，煤炭需求预期向好，口岸库存去库，煤价新低，下逛备库采购积极性有所改善，沿海煤炭运价持企稳回升。截止5月16日，中国沿海煤炭运价指数661。75点，鄂尔多斯煤炭公长途运输运价0。20元/吨·公里，周持平；5月16日，环渤海四港货船比40。60，周变化-15。94%。